东方证券股份有限公司施红梅,赵越峰,朱炎近期对比音勒芬002832)进行研究并发布了研究报告《高级运动休闲服饰龙头,高尔夫品类重塑第二增长曲线》,本报告对比音勒芬给出买入评级,认为其目标价位为30.89元,当前股价为22.23元,预期上涨幅度为38.96%。

比音勒芬为国内高级运动休闲服饰龙头。比音勒芬品牌以高尔夫运动为核心,专注于高端运动休闲服饰的研发设计、品牌推广、营销网络建设及供应链管理。根据全国大型零售企业商品销售调查统计结果显示,比音勒芬高尔夫服装连续五年(2017-2021)综合市场占有率第一位,比音勒芬 T 恤连续五年取得“同类产品综合占有率第一”。公司于 2003 年在广州正式成立,2016 年底在深交所成功上市。

我们认为公司品牌成功的关键因素包括:1)运动时尚赛道的高景气是比音成功的重要基础。根据前瞻产业研究院数据,2021 年国内运动服饰市场规模为 3,718 亿元,其中 2013-2019 和 2019-2021 年复合增速分别为 15.5%和 7.8%,均大幅高于服饰行业平均增速。另一方面在运动服饰领域运动时尚蔚然成风,以 Lululemon、FILA和中国李宁等为代表的品牌呈现出相对行业更好的成长性。2)卡位中高端目标人群痛点,是近年来业绩持续快速增长的根本原因。在发展初期,公司利用高尔夫品类作为切入点,成功抓住目标客群,之后围绕高尔夫先后推出了生活、时尚品类和故宫联名系列,不断延伸品牌内涵和扩展消费场景,大获成功。我们认为品牌让核心客群保持较高粘性的原因包括:a、通过强调面料、版型和设计带来的“高级感”和附加值,锁定忠实用户;b、VIP 运营增强目标客群体验;c、线下渠道更为下沉,满足低线城市中高端人群需求。

重新发力高尔夫品类,深挖高级运动时尚赛道,打造第二增长曲线。我们认为随着国民消费的升级、行业的变迁和品牌的成熟,公司高尔夫品类已具备独立开店的基础,此举既能进一步提升高端人群触达,也将成为未来门店和规模扩张的新增长。具体来看:1)高尔夫行业已进入发展新阶段:2017 年,国内高尔夫行业整治完成,行业逐步走向大众化、年轻化,众多运动时尚品牌例如露露柠檬、迪桑特等也在积极拓展高尔夫品类,赛道景气度提升。2)公司在高尔夫领域的龙头地位稳固,为独立开店奠定良好基础。公司在国内率先提出“生活高尔夫”理念,并且通过赞助专业赛事、针对性的品牌投放的手段夯实行业地位。3)公司紧跟国潮机遇,以高尔夫为抓手深挖高级运动时尚赛道,进一步提升品牌势能,并获得更大的发展空间。

我们预测公司 2022-2024 年每股收益为 1.40、1.74、2.13 元,参照可比公司平均估值,给予公司 2022 年 22 倍 PE,对应目标价 30.89 元,首次给予“买入”评级!

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券601878)马莉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.03%,其预测2022年度归属净利润为盈利8.13亿,根据现价换算的预测PE为15.55。

该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级12家;过去90天内机构目标均价为33.98。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,比音勒芬(002832)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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